預計人形機器人將會成為數(shù)萬億大賽道。人形機器人是AI有前景的落地方向之一，未來不僅能將人類從低J和G危行業(yè)中解放出來，提升人類生產力水平和工作效率，還可以在工業(yè)、商業(yè)、家庭、外太空探索等L域具有廣闊應用場景。根據(jù)馬斯克公開發(fā)言對量價的指引、麥肯錫相關咨詢報告以及我們自己的判斷，預計當人形機器人產業(yè)迭代成熟之后，所對應的年度市場規(guī)模會有數(shù)萬億元。

特斯拉人形機器人有望推動產業(yè)鏈成本下降，進而帶動需求爆發(fā)。按照馬斯克對Tesla Bot未來的量價指引，預計Tesla Bot會借鑒特斯拉電動車的生產、管理經驗，要求供應商具備批量、低價交付能力，同時將特斯拉電動車的FSD芯片和DOJO算法應用到人形機器人上，會讓機器人又便宜又好用，推動需求爆發(fā)。未來，機器人產業(yè)鏈零部件供應商的單價和利潤率預計都會呈現(xiàn)下行趨勢，但是以價換量，需求會J大爆發(fā)。

投資建議：過去，人形機器人參與者主要為波士頓動力、Ameca等沒有實現(xiàn)商業(yè)化量產的廠商，零部件主要為定制產品，參與的供應商較少。

現(xiàn)在，隨著特斯拉發(fā)布人形機器人量產展望，越來越多的零部件供應商以及整機企業(yè)將切入人形機器人L域。

建議關注兩類公司：①技術實力強、已有成功經驗，未來參與人形機器人市場的確定性非常G的標的；②具有同源技術產品的廠商，可能會橫向拓展切入人形機器人產業(yè)鏈。

①宏觀經濟和制造業(yè)景氣度下滑風險：機器人行業(yè)受宏觀經濟波動影響較大，產業(yè)與宏觀經濟波動的相關性明顯，尤其是和工業(yè)制造的需求、基礎設施投資等宏觀經濟重要影響因素強相關。若未來國內外宏觀經濟環(huán)境發(fā)生變化，下游行業(yè)投資放緩，將可能影響機器人產業(yè)鏈的發(fā)展環(huán)境和市場需求。

②供應鏈波動風險：受宏觀經濟、貿易戰(zhàn)、自然災害等影響，若原材料緊缺，芯片等關鍵物料供應持續(xù)出現(xiàn)失衡，將引起機器人零部件制造業(yè)廠商生產成本增加甚至無法正常生產，經營業(yè)績可能會受影響。

③研發(fā)進展不及預期風險：目前，機器人L域，尤其是人形機器人L域，研發(fā)仍然面臨較多的困難和不確定性。

附件：人形機器人專題一：人形機器人供應鏈梳理-年度市場規(guī)模會有數(shù)萬億元